雖然現貨市場悲觀情緒依舊籠罩，而各項經濟數據也顯示不出我國經濟增長的復蘇動力，但是熱卷供需的僵局正在逐步緩和，4月份產量或將出現下降，主導鋼廠資源的投放壓力減弱，去庫存化緩緩開啟，相關可替代品種替代性明顯下降，都暗示熱卷市場有止跌回升的苗頭，因此，對于5月份的整體熱卷市場而言，我們寄希望于行情出現窄幅的盤升，若未有利好刺激，整體拉升空間將不會太大。

1.熱軋卷板與相關可替代品種價格差異性回歸常態

在去年6月份的一篇文章里我們就有提到熱卷相關品種可替代性的研究。熱軋中寬帶鋼、熱軋卷板、中厚板，三者無論是從加工工藝上還是從其價格的影響程度上均存在一定的關聯度。盡管熱卷從技術要求、生產工藝、產品品質等方面來看都較優于帶鋼，而與中厚板沖壓、熱處理性能也有所不同，但除本質上存在的不同影響價差外，市場價格變化的影響因素也占據部分原因。在目前鋼市微利時代，其本身存在的可替代性將越發凸顯。

熱軋卷板市場價格一般要運行在中厚板市場價之下，符合基本的資源價值規律。

不過，2012年9月份到2013年3月份，熱軋卷板價格則一直運行在其之上，持續拉高的行情以及較高的價位也是吸引了鋼廠加大了熱軋系列成品材的生產量，使得熱軋卷板量大幅上升，同時占粗鋼量的比重也有提升。但是，品種差異性以及可替代性均使熱卷價格優勢地位降低，而產量的拔高、出口貿易摩擦的升溫以及制造業需求的疲軟和資本市場此輪上演的暴跌行情使敏感的熱卷市場更是出現了較猛烈的下跌。自3月份開始，熱卷價格的下探力度要明顯強于中厚板，目前與中厚板價格區位已基本持平。

據監測顯示：今年年初熱軋卷板5.5mm均價在4021元，中厚板20mm均價在3830元，中寬帶鋼520mm均價在3908元，價差在191元和113元。2月份鋼價達到今年高位，熱軋卷板均價高在4210元，中厚板均價高在4058元，中寬帶鋼均價在3950元，價差在152元和260元。而截至4月25日，國內520mm中寬帶鋼的價格為3838元(噸價，下同)，熱軋卷5.5mm匯總價為3718元，中厚板20mm匯總價為3762元，熱軋卷板與其他兩品種的價格差分別在-44元和-120元。

熱軋卷板相關品種可替代性的下降要“歸功于”鋼廠產量的快速上升和熱軋成品材生產比重的上升，因此也將有助于熱卷材在后期資源的消化。

2.3月熱軋產量雖再創新高 但增幅同比放緩 4月或將下降

3月份熱軋卷板產量再創歷史新高，其中中厚寬鋼帶產量1010.8萬噸，首破千萬噸關口，而熱軋薄寬鋼帶也大幅上升至487萬噸，總產量1497.8萬噸，刷新了歷史新高。中鋼協近日公布的粗鋼日產數據則繼續上升并創新高，4月上旬重點企業粗鋼日產量為169.73萬噸，旬環比增1.3%，全國預估粗鋼日產量為212.39萬噸，旬環比增2.6%，也是繼續創新高。

雖然產量繼續攀升，但是統計局的日產數據有所下降，3月份粗鋼日產量48萬噸，環比降2%。且3月份產量環比增幅有所放緩。相較于2010年18%、2011年24%、2012年11%，2013年8%的增幅已有所下降。同時，中鋼協4月上旬粗鋼日產量雖再創新高，但是根據其數據測算出來的4月份熱軋卷板產量數據或將有所下降。按照中鋼協212.39萬噸的全國預估日產測算4月粗鋼產量在6371.7萬噸。按照中厚寬鋼帶占比15%和國內某鋼廠97.88%的成材率測算的4月份中厚寬鋼帶的產量則在935.5萬噸，熱軋薄寬鋼帶按照占比7%和國內某鋼廠97.21%的成材率來測算的4月份熱軋薄寬鋼帶產量在433.6萬噸�？偭炕虮３衷�1370萬噸。

如果從日均產量的施壓情況來看，2月份的產量著實是創出了新高，3月份日產數據已出現下滑，而從3月下旬以及4月份部分鋼廠安排的排產檢修政策來看，4月熱卷產量下降可能性較大，對市場的繼續施壓力度已在放緩途中。

3.熱軋卷板去庫存化緩緩開啟 5月份資源投放壓力減弱

相較于建筑鋼材流通市場庫存在3月底見頂開始回落，熱軋卷板市場的去庫存化進程明顯緩慢，4月初社會庫存上升勢頭更是有所加速，不過，隨后庫存增速則逐步放緩，而至本周，放緩勢頭有所加速。據統計，截至到4月18日，國內29個重點城市熱軋卷板庫存總量為453.6萬噸。其中天津市場52.9萬噸，上海113萬噸，廣州77.8萬噸。

雖然熱軋卷板去庫存力度緩慢，國內制造業3月份景氣指數也有明顯下滑，匯豐公布的4月份制造業初值更是創下了近兩年新低，但是資源的增速放緩勢頭已較為明顯，去庫存化已緩緩開啟。

另外，一線鋼廠5月份流通市場資源的投放壓力有所減弱，根據調研的新數據來看，5月份部分主導鋼廠資源投放量較4月份減少，但仍舊高于3月份，平均訂貨比例為69%，低于4月份的80%，但高于3月份的61%，根據我們跟蹤并驗證過的鋼廠要求訂貨比例與鋼價走勢的負相關關系來看，熱卷價格在5月份有盤升的空間，但力度不會太大。

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