隨著美國經濟復蘇，各項經濟指標好轉，美元回流，近期市場預期美聯儲將要退出貨幣寬松(QE)。貨幣數量寬松的退出，將是一段時期以來美國經濟政策的重大調整，勢必產生鋼材市場重大影響，呈現先抑后揚態勢。

一、意味著市場金融需求迅速減弱

2008年金融危機以后，世界各國政府為了“救市”，相繼實施超寬松貨幣政策，尤其是美聯儲連續4次QE，市場流動性嚴重泛濫，鋼鐵、礦石、煤炭、石油等商品金融性避險與炒作需求顯著增加，產生“超發貨幣溢價”，由此成為價格行情大幅揚升的首要因素。如果美聯儲真的退出貨幣寬松(QE)，收緊流動性，勢必減弱其金融性需求，導致避險和炒作“熱錢”退出，擊破“溢價泡沫”，這就是所謂的商品價格去金融化。受其影響，短時期內鋼鐵及礦石、焦炭、石油等商品價格都將弱勢運行，在國際投行與對沖基金的推波助瀾之下，也不排除再探新低可能，上述商品生產企業的日子不太好過。

值得注意的是，由于全球經濟復蘇的脆弱性，即使美聯儲決定退出QE，估計其退出進程也較為溫和，將采取逐步減少購債步驟，而非一步到位，完全退出。因此，美聯儲退出QE，對于鋼鐵及礦石、焦炭等原材料行情影響，尤其是對于實體經濟需求影響，也較為溫和，經過一段時期跌落以后，市場行情將趨于平穩。

另一方面，美聯儲退出QE，短時期內會惡化中國經濟增長的外部環境�？紤]到一季度中國經濟增速低于預期，發電量、煤炭消耗均不理想，5月份匯豐銀行中國采購經理人指數(PMI)初值滑至50榮枯線下方，下階段經濟繼續減速的憂慮，將提高決策部門出臺穩增長措施的可能性。在多項穩增長舉措中，如果金融機構能夠降息，其對鋼材市場需求與信心的提振，一定超過以往所有政策的總和。

二、意味著實體經濟需求重新旺盛

美聯儲退出超寬貨幣政策的前提條件有三個：一是經濟復蘇獲得鞏固;二是失業率降至較低水平;三是物價漲幅不高。因此，如果美聯儲真的退出QE，在不錯判形勢的前提下，那就意味著實體經濟開始進入穩步上升通道，GDP增速、就業率與物價指數等指標趨勢狀況均為良好。

美國經濟鞏固復蘇勢頭，股市與房地產價格上漲，就業率大幅升高，勢必使得社會財富效應擴張，居民收入增加，進而推高終端產品消費需求，主要是住房、汽車和耐用消費品購買力的大幅增長，進而推動建筑業與制造業的繁榮，產生上述行業對于鋼鐵及原材料的巨大需求，產生對于相關商品的風險偏好。

美國是現階段全球經濟大、為重要的發動機。一個美國的終端消費需求，相當于十幾個中國。美國經濟的復蘇，對于拉動包括中國在內的全球鋼鐵需求增長，都具有十分重大的意義。

應該說，實體經濟需求旺盛，消費者購買力增加，才是鋼鐵、礦石等商品價格行情高位運行的真正基礎，投機資本只是在此基礎之上推波助瀾而已。因此，美聯儲退出QE，在暫時性壓制市場行情以后，勢必因為實體經濟需求的強有力復蘇，產生長遠的、更為強勁的價格行情向上推動力量。

當然，實體經濟需求旺盛對于鋼材行情的推動，比較去金融化所引發的行情打壓，更為緩慢，因此美聯儲退出QE，對于鋼鐵及原材料行情意味著短空長多。

三、意味著鋼鐵及原料牛市行情仍將持續

進入本世紀以來，之所以出現持續性商品牛市，鋼鐵、礦石、焦炭、石油價格均出現1倍到幾倍的漲幅，一項重要因素，就在于中國、印度等新興經濟體國家相繼崛起，加入發達國家對于原材料的旺盛需求行列。只是由于后來世界金融危機，發達國家陷入經濟衰退，債務危機麻煩不斷，并對新興經濟體制造業與出口貿易形成很大拖累，整體需求一度低迷，才暫時打斷了其價格的持續揚升進程。

今年以來，隨著美、日、歐超級寬松貨幣政策的陸續實施，以及逐步見效，發達國家經濟開始復蘇。其中美國汽車制造業、房地產業增長態勢明顯，華爾街股指5個月內20次創下新高，道瓊斯指數今年以來上升16%，包括房地美、房利美在內的企業盈利狀況穩定，趨勢向好。譬如房地美公司今年上半年實現凈收入近百億美元，連續六個季度盈利。在此影響之下，美國消費者情緒指數(湯森路透和密些根大學)從今年4月份的76.4揚升至83.7，遠遠超出先前78的預測值，達到2007年7月以來的高水平。美聯儲新報告預測，由于家庭和企業需求持續增加的支撐，預計今年一季度美國實際GDP的年化增長率為2.5%，明顯超過2012全年的1.75%增速。日本央行開閘放水，放手一搏以后，也提振了消費者支出和出口攀升，日本第一季度國內生產總值(GDP)環比增長0.9%，年化增長率高達3.5%，超出市場普遍預期;雖然歐元區因為“救市”力度不夠，一季度經濟下降0.9%，依然低迷，但亦有起色，至少擺脫了解體崩潰局面。為此，全球評級機構提高了希臘國債的信用等級。

發達國家經濟重歸增長，消費需求再次啟動，對于中國、印度等新興經濟體國家當然是個好消息。這些國家制造業與出口貿易的因此繁榮，勢必提振鋼鐵及原材料消費，這就使得其牛市行情重新獲得堅實基礎，得以繼續下去。

我們必須看到，與超級寬松貨幣政策相比，實體經濟需求旺盛，才是鋼鐵及原料牛市的真正動力。美聯儲退出QE，其實意味著其牛市行情引擎動力的角色互換，這有利于消除價格泡沫，實現鋼鐵市場長遠健康發展。

四、意味著抄底資金卷土重來

必須指出的是，全球超級寬松貨幣政策對于鋼鐵及原料繼續牛市行情，其實具有雙重力量推動。除了前面所提到的“救市”效應，刺激實體經濟需求旺盛以外，還在于因為“救市”超發貨幣，所導致的“錢遠多于貨”的嚴重通貨膨脹局面出現，由此而引發的物價全面上漲。

這是因為，美聯儲退出QE決不意味著以往注入的大量流動性能夠自行消失。如果說，先前流動性泛濫之所以未能馬上導致商品價格相應飆升，主要印鈔國家物價上漲并不明顯，黃金、石油、鋼鐵、礦石、焦炭等價格有時還會大幅下降，主要抑制因素在于二次衰退陰霾籠罩，人們對于實體經濟需求低迷的恐懼和疑慮。那么，隨著今后世界經濟進入較強復蘇階段，實體經濟需求重新活躍，價格進入上升通道，市場信心就會恢復與增強，以往的超發貨幣便會從全球各個角落大量涌出，在上述商品市場上卷土重來低價位抄底，極大升溫市場熱度。

還必須指出的是，如果美聯儲在未來幾個月內決定退出QE，結束每月數百億美元的債券購買計劃，減少債券需求，導致債券市場供大于求，壓迫其價格跌落。隨著美債價格走低，收益減少，勢必改變風險偏好，引發大量資金從美債市場退出，回歸大宗商品市場領域，也會推高價格行情。

五、退出QE并非弱勢美元戰略的完全改變

有觀點認為，美聯儲退出QE，意味著流動性收緊，隨之而來的金融機構加息，都會刺激美元走強。受其影響，美元匯率將進入上升周期，鋼鐵及原料亦踏入漫漫“熊途”，甚至于說未來鐵礦石價格會比目前價位暴跌5成以上，這是片面的。

自從上個世紀60年代以來，美國實際上一直都在貶值美元，盡管其間有過許多次反復，但美元匯率震蕩下行的趨勢并未扭轉。這可以從單位美元對于黃金、石油、鐵礦石的實際購買力中體現出來。譬如，目前1萬美元在國際市場上所能購買的黃金、鐵礦石與石油數量，也就是上個世紀60年代的十幾分之一。由于貶值美元，可以使得美國獲取巨大的戰略利益，包括輕松還債、提高出口競爭能力、增加就業等，尤其是可以無上限印鈔全球購物，不勞而獲。與此相反，美元升值將會導致上述巨大利益喪失或者減少。特別是在目前美國經濟復蘇依然脆弱，就業率提高仍然具有不確定性的敏感時期。因此，從大趨勢來看，美國絕對不會放棄弱勢美元政策，放棄這一到手的巨大好處�，F在之所以暫時容忍日元、歐元大幅貶值，不過是寄希望這些地區經濟重歸增長，拉動美國經濟一起復蘇，同時也為了造成美元暫時性的強勢地位，為美債發行爭取更好條件。包括此次釋放退出QE信息，今后還會有更多動作，其實這都是美聯儲在掌握貶值節奏，完全是一種策略技巧，決不意味著弱勢美元戰略方針的絲毫改變�？梢灶A言，隨著美元升值告一階段以后，美國政府一定會以更大規模印鈔發債來應對。在這種情形之下，流入市場的美元越來越多，其單位貨幣購買力越來越低，未來鋼鐵及原料價格勢必上漲，即便供大于求、產能過剩也改變不了這一態勢，又何來所謂漫漫熊市？