經過將近一個月的低位整理，上周焦炭期貨市場出現企穩反彈的跡象。受此影響，空頭殺跌動能有所緩解，市場悲觀情緒似乎也有所改觀。但需要注意的是，決定焦炭價格走勢的供需格局并未出現實質性的好轉。

也許是等待了太久，當一個積貧積弱的行業出現暫時性“逆襲”的時候，市場可能會變得過度亢奮，并急切想借此機會打破持續已久的固化的投資思維模式。分析持倉結構可以發現，主力多頭入場跡象有所顯現。然而，“多頭不死，跌勢不止”，市場層面的逆襲，可能僅僅只是多頭的一廂情愿。

面對市場多頭的“蠢蠢欲動”，筆者更傾向于“不為所動”。并非不相信會出現所謂的“托底”政策，但筆者更相信即使有“托底”政策，也不足以鏟除焦化行業根深蒂固的頑疾。

首先，經濟轉型背景下，傳統行業投資難以超出預期，而缺乏終端需求的支持，焦炭市場需求不會出現實質性的回升。目前看，除了房地產開發投資完成額、基建投資完成額累計小幅增長外，煤—焦—鋼終端采購總體平穩，未出現明顯改善跡象。未來即便投資在“穩增長”中的作用被再度提及，投資力量也可能更多地向第三產業和新興產業傾斜，對于高污染、高能耗的焦化行業而言，依靠投資來拉動增長的局面將不會出現。

其次，行業去庫存化任務艱巨。5月份，港口焦炭庫存持續攀升。截至7月14日天津港(600717,股吧) 焦炭庫存為230萬噸以上，同比增幅超過30%;而港口價格則持續下跌，天津準一級冶金焦含稅平倉價已跌至1400元/噸。與此同時，根據鋼聯資訊網監測，華北、華東、華中以及華南產區焦炭庫存也呈上升態勢，并且大中型獨立焦化企業開工率有所回升。因此，在中期困境壓制的背景下，短期現貨市場將面臨嚴峻的去庫存化任務，焦炭市場企穩尚需時日。

后，從期現結構看，期價持續升水為市場提供做空動力。4月份以來，焦炭期貨主力合約持續維持升水格局，至7月中旬，主力1401合約價格一度逼近1430元/噸附近，依然維持偏高的升水格局。以天津港準一級冶金焦含稅平倉價 1400元/噸為參照，目前1401合約升水幅度超過70元/噸，期價明顯偏高。在現貨市場企穩無望的背景下，期貨市場升水為做空市場提供了良好機會。