去庫存化進度的緩慢 拖延鋼材價格見底的時間小口徑鋼管

去庫存化進度的緩慢 拖延鋼材價格見底的時間小口徑鋼管

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螺紋主力合約自2月初以來已下跌700元以上，持續時間3個月有余，產能過剩造成的供過于求成為本輪打壓鋼價的主因。近期伴隨著鐵礦石價格的繼續下跌，成本線下移，鋼價的空頭趨勢還未見轉變的跡象，鋼價仍可能走出后一波跌勢后，市場倒逼鋼廠減產，價格才到達新的均衡。

成本支撐線下移

礦石價格在本輪下跌行情中明顯滯后于鋼價，期鋼在2月8日見頂，而普氏礦價指數一直到2月20日才見頂回落。國內礦石庫存的持續走低延緩了礦價的下跌。但自4月中以來，隨著礦石庫存的緩慢回升，價格也開始出現加速下跌的跡象。近一個月，普氏礦價指數下跌約20美元，接近14%。從三級螺紋成本看，按即時原料成本估算，目前處于盈虧平衡附近，部分企業還有小幅盈利，這也是為什么鋼企遲遲沒有減產的原因之一。隨著礦石價格的下跌，成本線會進一步下移，鋼企減產的難度會越來越大。從礦石下跌空間看，110美元是比較重要的支撐位，如跌至這一位置附近，國內的礦商會出現比較明顯的減產，礦石的供過于求局面會有改觀。礦價這一位置對應的三級螺紋的成本處于3400元附近，螺紋價格可能會在這一成本線下持續一段時間。

城鎮化帶動需求有限

關于城鎮化規劃的會議可能在6月底至7月初召開，會議時間點有所推遲，凸顯出中央與地方政府對于規劃存在一定分歧。地方政府仍偏向于“造城”式的城鎮化思路，而“新型城鎮化”的趨向明顯不同，“人”的城鎮化重點會放在放寬戶籍制，完善城市配套等軟性制度上來。從固定資產投資結構上看，以往以鐵路、機場、高速公路的大型基建項目為主的投資也會向城市里的軌道交通、市政建設轉變，帶動的鋼材需求很可能不會有公路、鐵路項目力度大。

房地產調控政策方面，中央近期無表態，20%房價增值個稅并未有實質落實，中央調控思路上可能有所轉變，持續的政策性打壓需求并不是長遠之計。推進房產稅，放開限購措施會是未來房地產政策的方向。而能否進一步推動鋼材需求，還看土地政策調整。一線城市土地市場火爆，主要還在于土地資源缺乏，如土地成交能放量，對于鋼材需求會有所提振。但土地市場也存在區域性的分化，一線城市土地成交活躍，二三線城市和廣大的中小城市土地成交增速是處于下降的過程，這與大多數中小城市房地產市場供過于求的局面相關。所以我們認為，即使房地產市場調控放松，對于建筑鋼材的需求支撐可能也僅是短暫的。

鋼企減產動力不足

5月上旬的粗鋼日均產量再創歷史新高，達到219萬噸的天量，年化將近8億噸的粗鋼產量。遲遲未見減產，一則與行業虧損并不深有關，主要還是一旦停產，銀行催貸、政府壓力、就業問題都會出現，停產意味著企業自殺。在未來的三四個月內，行業自主大幅減產的可能性并不大，除非出現政策性強制減產，或會帶動期鋼價格一輪反彈。從庫存下降的時點和幅度看，都弱于往年，時點晚了半個月，幅度下降緩慢，目前建筑鋼材的庫存絕對值仍處于去年高點。往年3月初到6月中會是去庫存化的快速期，從今年的狀況看，去庫存化過程可能會持續到7月，去庫存化進度的緩慢會拖延鋼價見底的時間。

綜上，成本支撐不足，需求放量難指望，鋼價能否企穩寄托在行業大幅減產上。如沒有政策支撐，按市場自身發展，鋼材供過于求的局面難以改變，價格進一步尋底會是大概率事件。從技術面看，自2011年年初以來的這輪熊市還在繼續，按道氏理論下跌趨勢中每個底都會低于前一個底的經驗看，期鋼主力下破3200元不是沒有可能。從每次下跌幅度約1000點估算，本輪的底部或在3300元附近。從節奏上看，期鋼盤整一月有余，休整之后或還有后一波凌厲跌勢。如要出現500點以上的反彈行情，還需政策面有大的轉變。