國內政策導向面臨微調

近日，5月宏觀經濟數據陸續公布。如果這種態勢延續，今年上半年的中國經濟不可能回暖，很可能在一季度中國經濟增長7.7%的背景下，進一步放緩至7.5%左右。目前有幾個問題需要格外注意：一是凈出口對中國經濟增長的實質貢獻可能顯著減小。中國需要真正的出口，需要有創新、有產業升級的出口。二是5月外匯占款增量明顯減少暗示熱錢涌入放緩。中國未來幾年面臨的真正威脅不是資本的流入，而是大規模的資本外流，巨大的資本外流可能導致類似東南亞金融危機等風險，對此市場應提高警惕，未雨綢繆。三是PPI降幅擴大說明產能過剩問題仍舊是制約我國經濟發展的一大問題。

中國經濟顯示出的疲軟態勢，將使中國的宏觀經濟政策面臨考驗：是繼續維持偏緊的宏觀經濟政策，還是適當放松?從決策層來看，當前經濟形勢還處于穩定增長的局面，經濟結構的自我調整還將緩慢進行。6月8日，國務院總理李克強在河北主持召開環渤海省份經濟工作座談會時表示，今年以來我國經濟形勢總體平穩，經濟增速仍處于較高合理區間，但經濟運行中錯綜復雜的因素也在增加。他強調，做好當前經濟工作，關鍵要在穩定宏觀經濟政策中有所作為，創新宏觀調控方式，激發市場活力。

事實上，從去年底中央經濟工作會議以來，直到今年“兩會”之后，中國在宏觀政策上始終堅持“積極的財政政策+穩健的貨幣政策”的基調，這種政策搭配基本上是為了適度對沖“4萬億”刺激政策的后遺癥，將中國經濟發展轉型和結構調整置于主要的政策目標。在4月25日召開的中央政治局常委會上，決策層對中國經濟形勢的判斷很不樂觀，判斷經濟有“兩個動力不足”——“世界經濟增長動力不足，國內經濟增長動力仍需增強”。但即使如此，中央也沒有改變宏觀政策的基調，提出了“宏觀政策要穩住，微觀政策要放活，社會政策要托底”。

為什么在經濟增速明顯放緩的情況下，中央仍然堅持宏觀經濟政策“偏緊的穩定”呢?羅百輝認為，中國過去的經濟增長模式已經走到頭了，經濟不轉型沒有出路，只要能維持經濟增長在某個底線上，中國愿意接受暫時的經濟減速，而優先推動結構調整和方式轉型。而這一“底線”增速是7.5%左右。對今年而說，三季度一旦經濟增速臨近7.2%，全年就有可能完不成預設目標，從目前對5月中國經濟形勢的估計來看，中國經濟增長正在向著“底線”逼近。所以政策窗口將在三季度逐步打開，肯定會有一些適當的“預調微調”。

在經過上半年的鋼價自由落體之后,目前的鋼價基本合理,大部分鋼廠處于盈虧平衡線附近,鋼廠的虧損面已經擴大到40%左右,鋼廠的減產壓庫動力加強,部分實力不濟的中小鋼廠已經開始停產減產,一旦虧損面擴大到60%以上,鋼廠的集中停產將改變目前的多空對比,雖然原料價格目前已經大跌,但是一旦鋼價止跌企穩,原料反彈的力度肯定要大于鋼價,今年年初的鐵礦石暴漲已經證明這一趨勢,所以單純考慮成本支撐是不合理的。

目前的鋼價已經接近去年低點,無論是技術上還是基本面上都有反彈的傾向,無非是等待一個合理的時機,今年和往年又不同,隨著鋼價的下行,庫存反而沒有增加,由于鋼鐵行業受銀行嚴管,去杠桿化已經接近1年多,鋼鐵貿易的水平基本被擠干,社會庫存主要積聚在鋼廠手中,鋼價一旦出現上漲趨勢,鋼廠調控庫存資源的能力比以往強,鋼價反彈的動力也會加倍.三季度將是一個關鍵的時點,如在考慮防范資本流出情況下,國內貨幣政策適當放松,其實目前是不缺項目只缺錢,一旦貨幣政策放松,下游行業鋼材需求必然啟動,隨后也會拉動鋼價,當然這不是一蹴而就的.三季度的形勢肯定會比二季度好。