市場在經過長期下跌之后，近期逐步進入了戰略僵持狀態，跌幅已不小，很多品種接近了成本區，但整體氛圍尚未轉好，市場主要力量還不敢完全看多。本期邀請國泰君安金融衍生品研究所副所長陶金峰和寶城期貨研究所所長助理程小勇進行探討。

主持人：大宗商品市場在經過長期下跌之后，近期逐步進入了戰略僵持狀態，跌幅已不小，很多品種接近了成本區。二位認為，目前有哪些品種跌至成本價附近?震蕩偏弱是否還是主基調?請結合宏觀經濟背景來談一談。

陶金峰：目前，鋁、鉛、鋅、焦煤、焦炭、白糖等商品跌至成本價附近或虧損。其中，鉛、鋅等接近成本，電解鋁虧損200-300元/噸，白糖虧損300元/噸以上。

中國經濟增長放緩，多數工業品產能過剩嚴重，去庫存壓力較大，雖然近期國家出臺一系列溫和刺激措施，但難以改變目前商品整體偏弱格局。此外，美國經濟復蘇勢頭良好，美聯儲退出QE預期未有實質性變化，9月議息會議可能縮減購債規模，利空黃金、白銀等貴金屬，也抑制銅等有色金屬，對于其他商品也有間接的利空影響。雖然國際原油仍保持堅挺，考慮到價格傳導不暢，對于國內塑料、PTA支撐力度有限。農產品，主要擔心明年國家收儲政策可能變為直補，不利當前農產品，如棉花、白糖等。

程小勇：驅動市場看多的因素有;經濟增長前景樂觀(需求有望加速增長)、流動性泛濫以及引發的投機需求、供應減少、成本驅動和通脹因素等。

而決定商品長期走勢的因素在于經濟周期，因此從當前經濟環境來看，市場看多信心不足。從國內來看，中國經濟長周期下行趨勢難以改變，原因在于中國經濟結構調整，在原有投資和出口拉動的經濟增長模式遭遇投資效益下降、外需放緩、人口紅利消退等結構性問題，造成中國對鋼材、銅、原油和煤炭等資源消耗將呈現邊際遞減。

從海外市場來看，美聯儲經濟復蘇依舊溫和，7月份數據顯示，制造業有所回升之際，房地產增速出新放緩，主要是美元實際利率上升帶動住房抵押貸款利率攀升，以及美國下半年財政縮減引發的負面效應推遲等因素。而歐洲經濟7月份出現一絲曙光，但是債務危機和失業問題嚴重等都限制了經濟復蘇的進程，復蘇面臨反復。