未來一旦美聯儲在宏觀上的支撐作用開始抽回，對大宗商品儲備庫存的沖擊將是巨大的。

■付鵬

美聯儲現在正在“復核”2003年一個具有極大影響力的決定——第一次容許受其監管的銀行在大宗商品現貨市場上進行交易。

隨著美國經濟逐步的進入到復蘇期，對于美國來說實體經濟的真實復蘇任務高于一切利益，而摩根大通等投行霸主們所把持的原材料全鏈條導致的結果就是美國的消費者在采購原材料時也要為此操控付出巨大的溢價成本。

中國經濟在新一屆政府的改革推動下已經開始走上了經濟真正轉型的軌道，未來經濟放緩平穩、結構調整、產能過剩行業淘汰等在短期內或成為常態，上述提及的溢價成本就自然而然地轉嫁到了美國正在復蘇的制造業身上。

此時，美聯儲政策或轉變的秘密在各種因素的作用下已成為“順應潮流”的一件事。

在此背景下，其實坐不住的還是摩根大通的管理層，一方面前期在剛剛有風聲的時候，秘密的從倫敦金屬交易所(LME)股權上撤出，從港交所收購中高位套現，另一方面到近風頭很緊的情況下被迫宣布調整名下的現貨大宗商品業務尋找戰略選擇，包括所持有的任何大宗商品資產以及名下的現貨交易業務，還包括出售、拆分以及戰略合作等在內的全部戰略選擇。

雖然摩根大通還在強調自己正在尋求退出現貨大宗商品業務，但是仍將繼續致力于為大宗商品市場提供傳統的銀行服務。很顯然這句話是那么的蒼白無力。其依舊把持著衍生品領域和貴金屬市場尤其值得關注，既然大宗業務利潤下滑并受到監管沖擊，此時戰略性布局將力量加強到衍生品上或許就是摩根大通前日子內部討論會里秘密決定的事情。這也證明了2009年摩根大通收購瑞士聯合銀行(UBS)手上的加拿大商品，如今又借機把瑞銀場外交易(OTC)衍生品大宗商品資產組合也一并吞并來增強其大宗商品交易部門。

對比來看，高盛在這方面要比摩根大通做的要好。

2012年，高盛其實就因把持著美國電力以及衍生品領域而受到警告，高盛集團大宗商品業務副總裁本賈克布斯和高盛集團大宗商品和衍生品交易部門執行董事拉吉希斯幾乎同時選擇了離開高盛集團，表面上看，貌似為了更高的理想和追求主動放棄了在高盛的優質待遇和資源，但其實真正的原因恐怕還是怕一旦監管層推出新的監管規則，自己掌握的這一塊其實“踩紅線”，怕東窗事發后自己卻變成了替罪羊。

事實證明他們算是離開的“恰到好處”，沒過幾個月的時間，電力市場就東窗事發了。

高盛在2010年到2012年就開始逐漸縮減自己的自營交易業務席位，2013年4月，高盛又開始低調出售旗下的金屬倉儲公司，而這家著名的倉儲公司可是控制著LME主要商品鋁的倉儲和物流。

筆者認為，事實上在LME建議修改規則之前這幾家“大鱷魚”就已經開始規劃和布局了，大的轉折點就是在港交所收購LME的過程中發生的。

在LME控制下的基本金屬領域，過去的10多年其實就是一部中國企業和外資“斗爭”與“反抗”的斗爭史。在2011年底摩根大通和中國銀行(2.63, -0.01, -0.38%)在搶奪曼氏金融時還大有一副誰敢動我的蛋糕我和誰拼命之勢，但誰知沒過多久竟然忽然峰回路轉，港交所竟然毫無阻力和懸念的順利拿下LME股權這塊高地，相信這背后一方面有中國政府付出了巨大的努力以及價格也比較吸引人之外，或許很關鍵的一點就是把持著LME的大鱷魚們已經嗅到了未來風格變換的味道。從現在摩根大通、高盛等主動退出大宗領域的行動來看，就八九不離十了。

這一風格變換恐怕就來自于美聯儲此前規定的保留投行大鱷們擁有及經營倉庫、油庫及管道等實體大宗商品資產的權利或許要面臨著失去的風險。

美聯儲對這些銀行機構在大宗商品中產生的制度性支撐作用正在抽回，未來一旦美聯儲在宏觀上的支撐作用開始抽回，對大宗商品儲備庫存的沖擊將是巨大的，或許大宗商品從過去10年的興盛開始走向衰弱。